Espace MicroCaps est fier d’avoir obtenu les droits de traduction sur les articles éducatifs du MicroCapClub (« MCC »). Le MicroCapClub est un forum exclusif pour les investisseurs de microcaps expérimentés afin de partager et discuter d’idées d’investissement, avec un focus sur les marchés canadiens et américains. La mission du club est de favoriser la mise sur pied d’une communauté d’investisseurs de microcaps de haute qualité, de produire du contenu éducatif pour ses lecteurs et de promouvoir un meilleur leadership dans l’univers des microcaps.

Le club a été fondé en 2011 par Ian Cassel et est également la co-propriété de Mike Schellinger, mieux connu sous le nom de « MikeDDKing ». Ce dernier trône loin au sommet du classement des meilleurs investisseurs du MCC avec un rendement cumulé de 1,709% au 30 octobre 2015 sur les idées qu’il a profilées. Il est donc tout à fait naturel de débuter cette collaboration avec le MCC en publiant la recette secrète qui a contribué au succès de MikeDDKing. « Tester les ingrédients » est le troisième de quatre articles sur sa recette secrète et a été originalement publié le 11 février 2015 sous le titre My Secret Recipee : Inspecting the Ingredients.

-Traduction par Simon Boudreau

Lors de la première partie, j’ai discuté des ingrédients que je recherche avant d’investir dans une entreprise. Je parle des ingrédients de profitabilité, croissance durable et valorisation attrayante. Dans le deuxième article, j’ai expliqué de quelle façon je procède pour rechercher des titres. Plusieurs méthodes sont abordées telles que la lecture en diagonale de communiqués et documents SEDAR; le réseautage avec amis investisseurs; la participation à plusieurs forums de discussions tels que le MicroCapClub et Espace MicroCaps; et, l’utilisation de filtres de recherche (de l’anglais « stock screener »). Cependant, je n’ai pas encore parlé du processus qui me permet de déterminer si une entreprise détient tous les éléments nécessaires pour faire partie de ma recette. Est-ce que ce sont vraiment des ingrédients de qualité ou sont-ils bourrés de produits chimiques toxiques, nuisibles pour la santé de votre portfolio? La raison d’être de cet article est de vous fournir les points importants de ma méthodologie.

Lorsque vous faites des recherches sur une entreprise, vous tentez de cerner les aspects (ingrédients) positifs ET négatifs à propos de cette dernière. Soyez certains qu’aucune compagnie n’est parfaite. Votre devoir d’investisseur est de vous assurer que les points positifs l’emportent de loin sur les points négatifs et donc que le titre représente un bon investissement. De plus, nous avons tous des besoins financiers ou goûts différents qui doivent être considérés.

Communiqués de presse et documents réglementaires

La première chose que je regarde est si la compagnie publie des communiqués de presse ou documents réglementaires (sur SEDAR par exemple). On peut comparer ces informations à l’étiquetage nutritionnel que l’on retrouve sur les produits alimentaires. L’ordre du jour est d’analyser les sommaires financiers des dernières années afin de trouver des tendances. Est-ce que les revenus et la profitabilité sont en tendance baissière ou haussière? Est-ce que les marges de profit s’améliorent? Les dépenses sont-elles bien gérées? Lorsque je peux répondre à ces questions et que j’ai une meilleure idée des tendances financières de l’entreprise, je vais lire les communiqués de presse et creuser plus loin dans les documents réglementaires. À la première lecture de ces documents, je suis à la recherche de divulgations qui me permettraient de mieux comprendre les raisons pour lesquelles les tendances se produisent.  Est-ce causé par un évènement unique (lequel a impacté les revenus, dépenses et marges opérationnelles) ou ces résultats sont soutenables? Est-ce que la compagnie vient d’introduire un nouveau produit ou percer un nouveau marché qui accélérera  la croissance dans le futur? Est-ce que le carnet de commandes augmente ou la compagnie a-t-elle reçu de nouvelles commandes? Est-ce que la demande pour leurs produit ou services est en croissance ou décroissance?

Le bilan financier, la structure de l’actionnariat et les flux de trésorerie sont trois autres aspects à surveiller. Le bilan est important car il détermine si l’entreprise possède les ressources nécessaires pour concrétiser leur plan d’affaires et survivre aux tempêtes. La valorisation d’une compagnie est impactée de façon significative par la force de son bilan financier. Il est tout aussi important de comprendre la structure de l’actionnariat afin d’évaluer si le nombre d’actions en circulation risque d’augmenter et à quel point. Finalement, on doit aussi s’assurer de bien comprendre les flux de trésorerie. Une compagnie avec de bons revenus mais dont l’état des flux de trésorerie laisse à désirer vous mènera tout droit au désastre. Si à ce point-ci j’aime toujours ce que je vois, je vais approfondir mon analyse de l’entreprise.  Si ce n’est pas le cas, je passe à la suivante.

Conférences téléphoniques et présentations aux investisseurs

Si l’entreprise tient des conférences téléphoniques trimestrielles ou des présentations aux investisseurs, ce sera habituellement la prochaine étape de ma diligence raisonnable. On peut généralement y retrouver de l’information supplémentaire qui vient s’ajouter à ce que l’on retrouve dans les communiqués de presse ou documents réglementaires. Lors des conférences téléphoniques,  je trouve que la  période de questions m’éclaire plus sur certains points que la partie préparée d’avance par la compagnie. Les investisseurs qui y participent ont tendance à poser des questions sur les facteurs clés qui sont déterminants pour le futur de l’entreprise. Cela m’amène souvent à considérer d’autres aspects de la compagnie que j’aurais pu omettre.

Rapport annuel et la plus récente mise à jour trimestrielle

La prochaine étape consiste habituellement à lire le rapport annuel et la plus récente mise à jour trimestrielle en détails. C’est souvent ici que les points négatifs font surface. On peut comparer ça à lire les notes en petits caractères sur un contrat. À travers toute cette information, je cherche attentivement pour des évènements ou risques potentiels tels que des poursuites, information sur une dette, bref, tout ce qui pourrait affecter la performance ou la santé financière de l’entreprise.

Site web

Si la compagnie a réussi à passer tous les tests jusqu’à présent, je vais naviguer sur leur site web. C’est très souvent une excellente source d’information pour en apprendre davantage sur la compagnie et ses produits ou services. Généralement, on y retrouve aussi de l’information sur l’équipe de direction. Depuis combien de temps sont-ils en poste? Où ont-ils travaillé avant? Etc. Dans bien des cas, on peut aussi consulter les offres d’emplois. C’est un indice potentiel sur la croissance car les entreprises en croissance ont pratiquement toujours besoin de plus d’employés. En revanche, une grande quantité de postes offerts peut aussi se traduire par des dépenses hors de contrôle.

Échanger avec la direction

Le contact avec l’équipe de direction est quelque chose qui peut s’avérer très utile. C’est une façon d’en apprendre davantage sur le fonctionnement du modèle d’affaires, le paysage concurrentiel, les forces de l’équipe de gestion, etc. Vous trouverez d’excellents articles sur ce sujet au MicroCapClub que je vous recommande de lire. En voici un exemple écrit par Ian Cassel et Chip Maloney (anglais) : The Art of Interviewing Management

Réseaux sociaux, recherches Internet et le réseautage

Une autre façon d’étudier la compagnie est de suivre les commentaires écrits par d’autres investisseurs réputés. Parcourir des sites web tels que MicroCapClub, Twitter ou d’autres sites d’investissement peut vous fournir des indices sur des aspects positifs ou négatifs de l’entreprise. Effectuer des recherches internet sur les produits offerts, satisfaction des clients ou encore sur l’équipe de direction peut vous fournir de l’information additionnelle et vous éviter de mauvaises surprises. S’informer auprès de son réseau d’investisseurs est aussi très utile car si un de mes contacts a déjà analysé l’entreprise ou encore possède une expertise dans le domaine où elle opère, cela pourrait me procurer une perspective différente.

Valorisation

J’estime la valeur présente d’une action en me fiant sur nombre de paramètres afin de déterminer si le titre est surévalué ou sous-évalué. À l’aide de différents modèles, je fais aussi mon possible pour estimer la valeur future de l’entreprise. Je ne vais pas entrer dans les détails du processus car ce serait trop long et ce n’est pas le but premier de l’article.

Le Produit Final

L’ensemble du processus de recherche et diligence raisonnable d’une entreprise demande beaucoup de temps. Pour une analyse complète, on parle d’un minimum de quelques heures mais plus souvent qu’autrement, plusieurs jours. C’est un peu comme cuisiner un plat de A à Z au lieu de réchauffer un plat préparé aux micro-ondes. Malgré le fait que j’ai dévoilé selon moi les points les plus importants du processus de recherche, sachez que vu la complexité du processus, j’ai dû écourter certains points qui pourraient faire l’objet d’un livre à eux-mêmes.

Lorsque l’analyse est terminée, l’heure est maintenant venue de prendre une décision. Je pèse le pour et le contre et décide si la compagnie sera pour moi un investissement. Par contre, la décision n’est pas nécessairement binaire. Je décide souvent d’attendre de voir ma thèse d’investissement se concrétiser avant d’investir ou d’ajouter à ma position. C’est souvent le cas si l’entreprise est près d’atteindre un point d’inflexion.

La prochaine fois que vous découvrez une nouvelle entreprise, je vous invite à utiliser les techniques dévoilées dans cet article.  Je suis d’avis que cela vous aidera à ajouter une touche de piquant à votre portfolio!

Partie 1 – Ma Recette Secrète: La fiche des ingrédients

Partie 2 – Ma Recette Secrète: Faire les courses et le test de goût

Partie 4 – Ma Recette Secrète: Le rack à aubaines